經(jīng)旭日大數(shù)據(jù)中心整理與研究手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整機(jī)部分本土上市公司自2006年至2017年的利潤(rùn)變動(dòng)數(shù)據(jù)，作此整機(jī)部分本土上市公司利潤(rùn)分析報(bào)告，從行業(yè)利潤(rùn)占比、利潤(rùn)率變動(dòng)、公司個(gè)體、投資等方面進(jìn)行分析。向讀者展現(xiàn)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整機(jī)部分上市公司的利潤(rùn)情況，并在此基礎(chǔ)上對(duì)手機(jī)整機(jī)部分的利潤(rùn)趨勢(shì)及發(fā)展前景做出科學(xué)的預(yù)測(cè)，最后對(duì)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整機(jī)部分標(biāo)的公司投資潛力進(jìn)行了分析。
基本觀點(diǎn)：
一、行業(yè)基本面概述
我們延續(xù)上一期手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分析報(bào)告（手機(jī)產(chǎn)業(yè)上市公司利潤(rùn)詮釋之系列一：機(jī)遇與危機(jī)并存），這期對(duì)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中整機(jī)部分的詳盡分析，我們將手機(jī)整機(jī)部分的15家上市公司分成品牌機(jī)及其他整機(jī)兩類；其中，品牌整機(jī)12家，其他整機(jī)3家。根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)顯示，整機(jī)部分本土上市公司利潤(rùn)均值從2007年一季度的1286.29.萬(wàn)元增長(zhǎng)到2017年一季度的23212.76萬(wàn)元，年均增長(zhǎng)170%；并且在2009年之后整機(jī)上市公司利潤(rùn)均值增長(zhǎng)與整體的利潤(rùn)水平呈逐漸拉升的趨勢(shì)，但是我們可以發(fā)現(xiàn)2016年之后整機(jī)的利潤(rùn)均值與手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈總均值有趨于平行的趨勢(shì)，說(shuō)明未來(lái)整機(jī)的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度很有可能與總體逐步趨于一致。
圖表1 2007Q1年-2017Q1整機(jī)利潤(rùn)趨勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司季報(bào) 旭日大數(shù)據(jù)整理
從2007年至2017年利潤(rùn)率變動(dòng)的方面來(lái)看，整機(jī)部分上市公司利潤(rùn)率基本一直都低于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司整體利潤(rùn)率水平；除2015年短暫的站立于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體上市公司平均利潤(rùn)水平之外，兩者之間便幾乎一直延續(xù)著背離的趨勢(shì)。我們注意到整機(jī)上市公司利潤(rùn)率走勢(shì)有兩個(gè)區(qū)間的與總體利潤(rùn)率背離的情況，一、2010年到2015年初，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體的利潤(rùn)率均值下行但整機(jī)部分利潤(rùn)率卻一直上升；二、2015年期末到至今，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)率均值上行而整機(jī)部分的利潤(rùn)率下行且有放大的趨勢(shì)。證明整機(jī)部分的利潤(rùn)率與手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體的利潤(rùn)率呈一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，可見(jiàn)整機(jī)部分的上市公司還處于偏低端的組裝制造相對(duì)中、上游的議價(jià)能力偏弱，伴隨著中、上游競(jìng)爭(zhēng)的加劇而導(dǎo)致整機(jī)部分利潤(rùn)率上行，當(dāng)中、上游壟斷程度的增加（表現(xiàn)為利潤(rùn)率的提高）而導(dǎo)致整機(jī)部分利潤(rùn)率則下行；可以推測(cè)，目前手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上、中游的行業(yè)集中度及市場(chǎng)壟斷程度正逐步增強(qiáng)，預(yù)計(jì)整機(jī)部分的上市公司利潤(rùn)率會(huì)持續(xù)走低，從而牽制整機(jī)部分上市公司利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。
圖表2 2007Q1—2017Q1整機(jī)利潤(rùn)率趨勢(shì)圖
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二、利潤(rùn)率的背離利潤(rùn)增長(zhǎng)能走多遠(yuǎn)
根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度手機(jī)攝像頭部分上市公司利潤(rùn)均值為23212.76萬(wàn)元，占手機(jī)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司利潤(rùn)的20%左右；但是利潤(rùn)率卻只有5.2%左右，且整機(jī)利潤(rùn)率與整體利潤(rùn)率有持續(xù)背離的趨勢(shì)。我們認(rèn)為整機(jī)部分上市公司利潤(rùn)率與手機(jī)產(chǎn)業(yè)上市公司總體利潤(rùn)率的背離將會(huì)牽制整機(jī)上市企業(yè)利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。只從整機(jī)終端來(lái)看，整機(jī)的終端需求非常的旺盛，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)我們同樣預(yù)計(jì)整機(jī)部分利潤(rùn)會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)；但隨著手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中、上游，尤其是中游（像歐菲光、合力泰、水晶光電等）行業(yè)集中度及市場(chǎng)壟斷程度的逐步增強(qiáng)，必然導(dǎo)致下游整機(jī)部分的利潤(rùn)被壓縮；從而導(dǎo)致能抓住大品牌公司表現(xiàn)越來(lái)越好，但小品牌的公司可能逐步面臨淘汰，市場(chǎng)最終走向寡頭壟斷。
圖表3 2017年1Q手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)情況分布圖
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三、A股市場(chǎng)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整機(jī)的利潤(rùn)情況
在信息時(shí)代，人們幾乎已離不開(kāi)手機(jī)。對(duì)手機(jī)的巨大需求也創(chuàng)造出巨大的商機(jī)，使得手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整機(jī)部分的利潤(rùn)持續(xù)大幅上升。那么A股市場(chǎng)上手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整機(jī)部分上市公司利潤(rùn)情況如何呢？
1、中興通訊（000063）
公司是全球領(lǐng)先的綜合性通信制造業(yè)上市公司，是近年全球增長(zhǎng)最快的通信解決方案提供商。公司憑借在無(wú)線產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、手機(jī)終端和數(shù)據(jù)產(chǎn)品四大產(chǎn)品領(lǐng)域的卓越實(shí)力，現(xiàn)已成為中國(guó)電信市場(chǎng)最主要的設(shè)備提供商之一，并為100多個(gè)國(guó)家的500多家運(yùn)營(yíng)商，及全球近3億人口提供優(yōu)質(zhì)的、高性價(jià)比的產(chǎn)品與服務(wù)。
2、環(huán)旭電子（601231）
公司專注于各類電子產(chǎn)品的設(shè)計(jì)制造以及系統(tǒng)組裝領(lǐng)域，下游涉及通訊、消費(fèi)電子、工業(yè)、存儲(chǔ)、汽車電子等多個(gè)領(lǐng)域，技術(shù)、客戶優(yōu)勢(shì)明顯。今年5月份收購(gòu)鵬源電子將極大提升公司在電子元器件分銷行業(yè)的地位和盈利能力。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電子信息產(chǎn)業(yè)高端服務(wù)提供商，圍繞“交易服務(wù)平臺(tái)”與“創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)”不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，電子元器件分銷業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，致力于為客戶提供集產(chǎn)品、交易、數(shù)據(jù)、技術(shù)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的全鏈條、全方位服務(wù)。目前公司利潤(rùn)與利潤(rùn)率雙增長(zhǎng)，尤其是13年之后的利潤(rùn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，顯示公司較強(qiáng)的盈利能力及光明的前景。
圖表4 2006Q1—2017Q1利潤(rùn)率前5名公司利潤(rùn)趨勢(shì)圖
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3、振華科技（000733）：
公司主要從事電子信息產(chǎn)品的研制生產(chǎn)和銷售。其主導(dǎo)產(chǎn)品有：以片式鉭電容器、片式電阻器、片式電感器、片式二、三極管、厚膜混合集成電路和高壓真空開(kāi)關(guān)管為代表的新型電子元器件；以程控交換機(jī)、電子電話機(jī)(移動(dòng)、無(wú)繩及可視電話機(jī))為代表的通信整機(jī)；以電力自動(dòng)化控制系統(tǒng)為代表的光機(jī)電一體化設(shè)備等。
4、TCL集團(tuán)（000100）：
公司是國(guó)內(nèi)數(shù)字移動(dòng)通信龍頭企業(yè)，具備數(shù)字電視等豐富題材，TCL集團(tuán)是我國(guó)家電行業(yè)霸主之一。憑借“數(shù)字互聯(lián)網(wǎng)電視”、“藍(lán)光互聯(lián)網(wǎng)電視”、“雙核互聯(lián)網(wǎng)電視”三大MiTV互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)品群，TCL集團(tuán)長(zhǎng)期耕耘的互聯(lián)網(wǎng)電視有望進(jìn)入突破性的爆發(fā)增長(zhǎng)期。未來(lái)手機(jī)換代將不可避免，手機(jī)換代及消費(fèi)升級(jí)使得公司受益。通過(guò)并購(gòu)阿爾卡特掌握3G核心技術(shù)，集團(tuán)擁有核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)。
圖表5 2006Q1—2017Q1利潤(rùn)前5名公司利潤(rùn)趨勢(shì)圖
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5、凱樂(lè)科技（600260）
公司在大通信和軍民融合方向上持續(xù)高成長(zhǎng)得到驗(yàn)證。軍用專網(wǎng)通信疊加量子通信帶來(lái)的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確，自主產(chǎn)品占比提升將持續(xù)帶來(lái)專網(wǎng)毛利提升，量子應(yīng)用逐步打通后政府和金融等應(yīng)用領(lǐng)域空間廣闊，信息安全國(guó)家戰(zhàn)略下量子通信真正產(chǎn)品化的快速發(fā)展將鑄就公司強(qiáng)大護(hù)城河，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)可期。
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