從360到藥明康德到富士康，到剛剛確定在港股上市的小米……一個(gè)特征再明顯不過，即這些耀眼的項(xiàng)目，一定是歸大投行所有。
投行生態(tài)正在發(fā)生明顯變化——大塊頭項(xiàng)目越來越向頭部集中，馬太效應(yīng)凸顯。以往行業(yè)前二十的券商都有機(jī)會(huì)拿到大項(xiàng)目，現(xiàn)在開始集中至前十，甚至是前五的券商，也即“五分天下”的格局。行業(yè)共識(shí)的是，今年投行的業(yè)績分化會(huì)更加嚴(yán)重，很多小券商的投行業(yè)績會(huì)很不好看。
細(xì)數(shù)近期的“大塊頭”項(xiàng)目：
有望沖擊年內(nèi)最大規(guī)模IPO的小米集團(tuán)首發(fā)項(xiàng)目，聯(lián)席保薦人為中信里昂證券、高盛、摩根士丹利；
“閃電”拿IPO批文，募資超過20億元藥明康德，聯(lián)席主承銷商為華泰聯(lián)合和國泰君安；
36天火速過會(huì)的富士康，承銷保薦機(jī)構(gòu)為中金公司；
過會(huì)同樣堪稱神速的寧德時(shí)代，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信建投、高盛高華、興業(yè)證券；
“掃地機(jī)器人第一股”科沃斯由中金公司保薦；
三六零借殼江南嘉捷回歸A股的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合；
……
今年以來，新股發(fā)行審核更為重視擬上市企業(yè)的規(guī)模利潤指標(biāo)，大型IPO項(xiàng)目更易過會(huì)，儲(chǔ)備大項(xiàng)目較多的券商顯然受益。這一結(jié)構(gòu)調(diào)整也在帶來投行業(yè)的大洗牌，強(qiáng)者愈強(qiáng)的趨勢(shì)更加明顯。
大券商分食“大塊頭”IPO項(xiàng)目
今年以來，小米、藥明康德、360等“大塊頭”企業(yè)上市造富的神話頻頻上演。在這些企業(yè)大擺慶功宴的同時(shí)，背后的保薦機(jī)構(gòu)也是最大贏家。
小米集團(tuán)擬在香港上市，聯(lián)席保薦人為中信里昂證券、高盛、摩根士丹利。
“閃電”拿IPO批文的無錫藥明康德聯(lián)席主承銷商為華泰聯(lián)合和國泰君安。
借殼江南嘉捷的三六零科技輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合。
過會(huì)僅用36天，創(chuàng)造A股最快紀(jì)錄的富士康，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。
一個(gè)值得注意的特征是，這些大型項(xiàng)目的保薦人都集中于頭部大型券商。
另據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年首發(fā)項(xiàng)目募資資金超過10億元的項(xiàng)目有13個(gè)，其承銷保薦費(fèi)用累計(jì)超過億元。13個(gè)項(xiàng)目中，中信建投占據(jù)4席，華泰聯(lián)合證券占據(jù)2席，其他則被中金公司、中信證券、國泰君安、國信證券等分食。
這一特征在今年已過會(huì)但仍未發(fā)行的擬上市公司中體現(xiàn)更為明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已過會(huì)但未發(fā)行企業(yè)有23家，而其中2017年凈利潤過億的企業(yè)就有17家。
17家企業(yè)首發(fā)項(xiàng)目的承銷保薦中，招商證券占得4席，中金公司、華泰聯(lián)合、興業(yè)證券、中信證券分別占得3席，國泰君安、中信建投分別占得2席，此外，銀河證券、高盛高華證券、瑞銀、南京證券、東方花旗成功博得一席。
中信、中金、中信建投在會(huì)IPO大塊頭最多
券商中國記者梳理統(tǒng)計(jì)295家在會(huì)IPO項(xiàng)目，以2017年上半年凈利潤超過5億為標(biāo)準(zhǔn)(部分公司未在2018年進(jìn)行預(yù)披露更新，無法提取2017年全年凈利潤)，共有23家大塊頭公司在排隊(duì)等待過會(huì)。
這些大塊頭公司中，以金融業(yè)為主，其次是房地產(chǎn)業(yè)。而在保薦機(jī)構(gòu)中出現(xiàn)次數(shù)最多的，則是中信證券、中金公司、中信建投。
中信證券共參與了9家公司的保薦工作，包括單獨(dú)承銷和聯(lián)席承銷。參與保薦的項(xiàng)目有：人保集團(tuán)、浙商銀行、長沙銀行、廣州富力地產(chǎn)、青島港國際、寧夏寶豐能源、青島銀行、西安銀行和金輝集團(tuán)。
中金公司共參與了6家公司的保薦工作，分別是中國華融資產(chǎn)管理、人保集團(tuán)、萬達(dá)商業(yè)、浙商銀行、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行和中海油。
中信建投參與了5家公司的保薦工作，分別是蘭州銀行、首創(chuàng)置業(yè)、廈門銀行、江蘇紫金農(nóng)村商業(yè)銀行和廈門農(nóng)村商業(yè)銀行。
招商證券則出現(xiàn)了4次，包括獨(dú)立保薦鄭州銀行和青島農(nóng)村商業(yè)銀行，聯(lián)席保薦廣州富力地產(chǎn)和蘇州銀行。
投行正現(xiàn)四大變化
南方一家大型券商資深投行人士總結(jié)了今年投行業(yè)的四大變化：
一是，今年監(jiān)管重視收入、利潤規(guī)模大的，能服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)，大塊頭的項(xiàng)目容易過會(huì)。
二是，產(chǎn)業(yè)選擇上，金融類的大項(xiàng)目比以前更易過會(huì)，但娛樂類的大項(xiàng)目依舊不太容易。
三是，大塊頭項(xiàng)目越來越向頭部集中，馬太效應(yīng)凸顯。以往行業(yè)排名前二十的券商都會(huì)拿一些大項(xiàng)目，現(xiàn)在開始集中至前十，甚至是前五的券商。
四是，今年投行的業(yè)績分化會(huì)非常嚴(yán)重，很多小券商的投行業(yè)績可能會(huì)很不好看。
“原來投行的項(xiàng)目做的是市場容量，項(xiàng)目數(shù)量多，大家的業(yè)務(wù)都還可以，各有特色。但是當(dāng)政策風(fēng)向轉(zhuǎn)變?yōu)閮A向于大項(xiàng)目后，馬太效應(yīng)就非常明顯了。今年小券商投行裁員的會(huì)越來越多。”上述大型券商資深投行人士告訴券商中國記者。
事實(shí)上，大塊頭企業(yè)上市青睞大券商作為保薦機(jī)構(gòu)的情況并非新事，越大的項(xiàng)目對(duì)中介機(jī)構(gòu)的品牌、過往業(yè)績、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)等要求越高。中小券商拿一些特色類的小項(xiàng)目，雖然融資金額低，但承銷費(fèi)比例比較高，一個(gè)小項(xiàng)目和大項(xiàng)目做下來，差距也不會(huì)非常大。但現(xiàn)在，小項(xiàng)目難以過會(huì)，大項(xiàng)目又沒有儲(chǔ)備，中小券商投行的日子無疑要更加難過。
據(jù)記者了解，一般券商的承銷費(fèi)會(huì)有一個(gè)保底價(jià)。比如，一位投行人士介紹，他們公司的IPO承銷費(fèi)保底是1000萬，即便是再小的項(xiàng)目，也要拿到1000萬的承銷費(fèi)才做。而承銷費(fèi)的比例也是隨融資金額的遞增呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)。他介紹，5-10億的融資額，承銷費(fèi)在5%-7%之間，10-20億的融資額，承銷費(fèi)在3%-4%之間。
“現(xiàn)在凈利潤在3-5億的大項(xiàng)目基本是大券商拿得多，但是1個(gè)億左右的項(xiàng)目中型券商和大券商拿的差不多的。主要是兩三千萬的項(xiàng)目不怎么能上了，這對(duì)我們是影響很大的。”華東地區(qū)一家中型上市券商投行人士告訴券商中國記者。
該人士表示，今年不論是IPO還是再融資、并購重組，整體都不太好做，壓力很大。中期來看，大券商拿一些大項(xiàng)目優(yōu)勢(shì)還是非常明顯的，但再看長遠(yuǎn)，過一兩年，資本市場還是要回歸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、培育中小企業(yè)的道路上來，中小項(xiàng)目還是有機(jī)會(huì)的。而大券商真正的優(yōu)勢(shì)在于研究能力和股票定價(jià)能力，這類優(yōu)勢(shì)現(xiàn)在還尚未體現(xiàn)出來。
