文 | 全天候科技 舒虹

　　

　　全天候科技獨(dú)家獲悉，小米計(jì)劃于2018年第三季度末于港交所上市，估值希望達(dá)到900-1100億美元，P/E（市盈率）60倍。

　　

　　近日，小米Pre-IPO融資項(xiàng)目悄然開售。全天候科技獲得的一份小米Pre-IPO融資項(xiàng)目方案顯示，目前小米底層資產(chǎn)估值為540億美元，上市后保守估計(jì)市值為1000億美元。小米2017年底已啟動(dòng)香港上市工作，投行摩根史丹利、摩根大通均已入場(chǎng)。據(jù)該方案，小米Pre-IPO融資將于今年2月27日前交割。

　　

　　全天候科技曾就上述方案及小米IPO相關(guān)問(wèn)題向小米方面求證，對(duì)方表示不予置評(píng)，“沒(méi)有相關(guān)信息可分享”。

　　

　　一位知情的券商人士告訴全天候科技，目前有數(shù)十家券商正在參與小米Pre-IPO，“小米于2018年下半年在港上市的可能性非常大”。

　　

　　“小米現(xiàn)在比較擔(dān)憂的是（港股）市場(chǎng)調(diào)整。若9月過(guò)hearing（上市聆訊），遭遇市場(chǎng)調(diào)整，招股價(jià)可能會(huì)按下限寫，估值也會(huì)打20%的折扣。”上述券商人士說(shuō)。

　　

　　不過(guò)，小米赴港上市幾成定局。小米選擇港交所上市，或是基于業(yè)務(wù)布局和港交所政策的綜合考量。這對(duì)港股投資者而言也是重大利好。目前港股科技股相對(duì)較少，香港資本市場(chǎng)對(duì)第一梯隊(duì)的中國(guó)科技股IPO追捧度極高，這從“三馬”投資的眾安保險(xiǎn)、騰訊旗下的閱文集團(tuán)在港IPO的表現(xiàn)就可見一斑。

　　

　　若千億美金估值成真，小米將成為2018年港股最大、最重要的科技股IPO；也將成為2014年阿里巴巴上市以來(lái)（2314億美元估值）上市規(guī)模最大的科技類公司。

　　

　　

　　對(duì)于小米上市估值，市場(chǎng)上曾有500億美元、1000億美元、2000億美元三種說(shuō)法。有消息稱，雷軍于去年11月份與投行接觸時(shí)提出了2000億美元估值的目標(biāo)，并獲投行認(rèn)可。

　　

　　全天候科技從接近交易的投行人士處獲悉，小米期望的估值鎖定在900-1100億美元，即1000億美元左右。

　　

　　截至發(fā)稿，互聯(lián)網(wǎng)科技領(lǐng)域的中概股中，騰訊市值約43867億元（6922億美元），阿里巴巴市值5189億美元，百度市值881億美元，京東市值711億美元。小米上市后，市值較大概率將超過(guò)百度和京東，成為繼騰訊、阿里之后的中國(guó)第三大科技股。

　　

　　小米并未公開其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，此前有市調(diào)機(jī)構(gòu)預(yù)估，小米手機(jī)平均每部利潤(rùn)為2美元。全天候科技獲得的小米Pre-IPO方案顯示，小米2017年Q3利潤(rùn)為4億美元。此外，小米生態(tài)鏈2017年銷售額突破200億元人民幣。

　　

　　“如果小米整體上市，1000億美元估值是較為合理的?？礇Q策層意見，80%可能性是整體上，但也可能最后只拿部分業(yè)務(wù)出來(lái)上市”。上述人士告訴全天候科技，大概率會(huì)上的是國(guó)內(nèi)手機(jī)業(yè)務(wù)和小米生態(tài)圈業(yè)務(wù)，海外手機(jī)業(yè)務(wù)有可能被排除在外。

　　

　　去年，在國(guó)內(nèi)智能機(jī)市場(chǎng)接近飽和的狀態(tài)下，小米加大了海外市場(chǎng)的投入，拓展地區(qū)包括了西班牙、墨西哥、俄羅斯以及非洲部分地區(qū)，在印度市場(chǎng)更是超過(guò)了三星，登上印度2017年Q4手機(jī)出貨量榜首。

　　

　　但是海外市場(chǎng)較低的利潤(rùn)率卻被認(rèn)為有可能拉低小米估值。此前，包括榮耀總裁趙明在內(nèi)的業(yè)內(nèi)人士均指出，小米在新興市場(chǎng)并不賺錢。

　　

　　在資本市場(chǎng)面前，盈利不高一直是主打“高性價(jià)比”的小米的一大痛點(diǎn)。有數(shù)據(jù)顯示，2017年前三個(gè)季度里騰訊和阿里營(yíng)收分別為1713.68億美元、1438.85億美元，小米營(yíng)收也超過(guò)了千億，但是小米凈利潤(rùn)為10億美元，僅為騰訊、阿里的1/9和1/7。

　　

　　與手機(jī)廠商蘋果相比，小米營(yíng)收約為蘋果的1/16，凈利潤(rùn)僅為其1/50。截至1月29日收盤，蘋果公司市值為8544億美元。

　　

　　2、雷軍持股或在50%以上

　　

　　在上市之前，小米官方并未公開公司股權(quán)架構(gòu)，雷軍在小米的持股比例也未有準(zhǔn)確信息。

　　

　　全天候科技查閱企查查顯示，雷軍持有小米科技77.8%的股權(quán)，自然人股東包含小米的創(chuàng)始成員黎萬(wàn)強(qiáng)、洪峰和劉德，他們分別持股約10%、10%和2%。

　　

　　但小米科技只是小米公司旗下公司之一，雷軍在小米科技的持股情況也不能代表其在整個(gè)小米公司的持股結(jié)構(gòu)。

　　

　　據(jù)了解，小米采用的是VIE架構(gòu)。小米公司旗下包括多家子公司，除了此次披露的小米科技外，還包括小米通訊、小米電子軟件、小米支付、小米移動(dòng)軟件、小米軟件技術(shù)、小米數(shù)碼科技等至少7家公司。此外，小米在香港還有Xiaomi H.K。 Limited等公司。由于小米未披露公司架構(gòu)，亦無(wú)法獲知其與旗下企業(yè)之間的股權(quán)關(guān)系。

　　

　　上述券商人士對(duì)全天候科技表示，小米現(xiàn)在的VIE結(jié)構(gòu)做的比新浪還好，而雷軍對(duì)于小米的控股結(jié)構(gòu)很復(fù)雜，其在多家旗下公司都有股份，具體信息在上市之前的招股書中可以看到。據(jù)這位券商人士預(yù)計(jì)，雷軍在小米公司整體持股比例應(yīng)該在50%以上。

　　

　　另?yè)?jù)全天候科技了解，小米去年第三季度和第四季度分別做了一次增資，共增加了7-8%的股本。增資目的一是為了上市，二是為了擴(kuò)大線下生態(tài)鏈，為小米之家線下門店鋪設(shè)渠道，以及開拓供應(yīng)鏈資源，做一些新品類的開發(fā)。

　　

　　

　　據(jù)公開信息，小米目前已完成多輪融資：2010年創(chuàng)辦之初獲得4000萬(wàn)美元融資，估值2.5億美元；次年估值已躍升10億美元；2014年12月，小米完成第五輪11億美元融資，估值達(dá)到了450億美元。這已是小米最近一輪融資。

　　

　　經(jīng)歷過(guò)2015-2016年的低谷，進(jìn)入2017年以來(lái)，小米走出了低谷期，通過(guò)紅米系列和小米生態(tài)鏈打開了局面，海外市場(chǎng)開拓也漸入佳境。“現(xiàn)在上市，確實(shí)可以講一個(gè)很好的故事。”青石證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人楊億成對(duì)全天候科技表示。

　　

　　此外，全球擴(kuò)張和小米之家快速推進(jìn)所需的大量資金也是小米急求上市的主要原因。按照小米的規(guī)劃，5年后小米之家達(dá)到1000家，銷售額700億元，單店要求年銷售額7000萬(wàn)。

　　

　　曾經(jīng)的手機(jī)制造商小米正在講一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)新故事，其正在打造一個(gè)智能生態(tài)閉環(huán)，對(duì)標(biāo)的是騰訊、阿里的商業(yè)生態(tài)。

　　

　　雷軍曾表示，小米的生態(tài)鏈包括三層，分別是智能硬件生態(tài)鏈、內(nèi)容產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈和云服務(wù)。

　　

　　硬件方面，小米官方數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，小米已經(jīng)投資了89家，其中有16家年銷售過(guò)億，至少4家估值超過(guò)10億美元的獨(dú)角獸公司。其中，小米生態(tài)鏈公司華米科技于近期向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）正式提交了IPO招股書，這也將對(duì)小米的估值產(chǎn)生重大影響。

　　

　　小米新零售方面有小米商城、全網(wǎng)電商、小米之家、有品四個(gè)板塊；此外，小米還推出了小米IoT（物聯(lián)網(wǎng)）平臺(tái)以及MIUI、互娛、云服務(wù)、金融等板塊。不過(guò)，這也對(duì)小米的供應(yīng)鏈、零售、物流等方面的綜合能力提出了挑戰(zhàn)。

　　

　　據(jù)知情人士透露，小米上市后，雷軍自己也有其它打算，或?qū)⑼度敫嗑Φ娇萍冀鹑诨蛲顿Y領(lǐng)域，這一說(shuō)法并未得到小米確認(rèn)。

　　

　　IT桔子的不完全統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去雷軍系投資歷程中，小米科技對(duì)外投資157家，順為資本對(duì)外投資270家；雷軍個(gè)人天使投資33家，共計(jì)投資460個(gè)項(xiàng)目。從今日頭條、美團(tuán)、愛(ài)奇藝、快手到小米生態(tài)鏈的眾多企業(yè)，雷軍的投資版圖已包含了半個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)。